Qu’est-ce que la courbe des taux et pourquoi est-elle si observée ?

La courbe des taux est liée au marché des taux. Celui-ci est un domaine fiable pour ce qui est des projections économiques et beaucoup plus intéressant que le marché des actions. La courbe des taux d’intérêt montre le niveau des taux en fonction de l’échéance des obligations d’un État spécifique. Avec celui-ci, il sera possible de connaître le taux d’intérêt qui sera obtenu si on prête à cet État (dans un délai de 3, 6, 12, 24 ou encore 36 mois). Cette courbe est un indicateur clé des différents marchés financiers. Il reflète le sentiment des investisseurs. Mais quelle est précisément sa définition ? Quelles sont les différentes formes de courbe de taux ? Et quelles sont les interprétations que l’on peut faire de celui-ci ? Pour faire le tour du sujet, il sera également utile de cerner les risques liés.

Définition de la courbe des taux

Une courbe des taux représente les rendements ou taux d’intérêt des différents titres de dette publique en fonction de leur échéance. Cela comprend des Bons du Trésor à court terme (de 3 à 12 mois) aux obligations d’État à long terme (jusqu’à 10 ans). Cette courbe va permettre aux décideurs et aux investisseurs de pouvoir évaluer le coût d’endettement mais aussi les perspectives d’inflation et la croissance économique.

Dans une situation normale, les taux d’intérêt des échéances longues sont plus élevés que les échéances courtes. Les risques liés au défaut de l’émetteur sont en effet plus importants quand l’échéance est longue. L’investisseur devra alors réclamer une rémunération plus élevée pour compenser la potentielle indisponibilité de son argent sur le long terme. On parle alors de prime de risque  supérieure pour l’investisseur. La courbe du taux montera, dans ce cas, puisque le taux augmentera  quand l’échéance sera lointaine.

À contrario, si des nuages économiques s’annoncent, il y a une inversion de la courbe des taux. Cela se présente lorsque les taux courts (de 3 mois à 2 ans) sont plus élevés que les taux longs (10 ans). Cette baisse de la courbe est particulièrement surveillée par les investisseurs car elle peut annoncer une récession.

Mais pourquoi cette baisse annonce une récession ? Prenez l’exemple des banques. Celles-ci se rémunèrent sur la différence de taux entre le prêt à long terme et l’épargne à court terme. Si celles-ci prêtent aux agents économiques quand la courbe monte, elles vont gagner de l’argent. Par contre, si elles doivent prêter quand la courbe baisse, les marges se réduisent. Les taux courts sont supérieurs aux taux longs. Il n’y aura alors aucun intérêt à financer les entreprises. Les banques vont perdre de l’argent sur chaque emprunt.

Lorsque la courbe baisse, l’argent ne va pas circuler fluidement vers les investisseurs. Il y aura donc un climat pessimiste pour ce qui est de l’évolution économique.

La courbe des taux est une représentation graphique qui montre les taux d’intérêt d’un placement ou d’un emprunt. Son rôle est d’indiquer le taux d’intérêt que l’on obtient mais aussi la somme que l’on doit payer pour emprunter de l’argent.

Elle se présente dans la majeure partie des cas comme une ligne qui associe un taux d’intérêt à des échéances. C’est une photographie de l’état d’un marché à un instant donné. Sur la courbe des taux, on peut lire uniquement le présent. Contrairement aux autres courbes (historique d’un indice boursier, courbe des taux directeur d’une banque d’une banque centrale) qui présentent des valeurs historiques. 

La courbe des taux ou courbe de rendement permet aux investisseurs d’avoir une vision particulièrement claire de la relation entre temps et rendement. Elle est essentielle pour évaluer la santé économique d’un pays et permet de prévoir l’évolution des taux. Elle peut être utilisée par les décideurs politiques et les traders comme un indicateur de performance.

Taux courts vs taux longs : quelle différence ?

La courbe de taux prend en compte les taux courts et les taux longs. Mais qu’est-ce qui différencie ces taux ? Les taux courts dépendent des politiques monétaires. Les taux longs réagissent, quant à eux, aux taux d’emprunt des États. 

Sur les différents marchés financiers, les taux courts sont la représentation de la rémunération de l’argent sur une courte durée (d’un jour à un an). On utilise différents groupes de taux d’intérêt (Euribor, Eonia). Ces taux courts sont liés aux prix qui sont demandés par les banques centrales afin de financer les banques commerciales. Ils agissent sur les taux variables des crédits immobiliers.

Les taux longs correspondent, pour leur part, à la rémunération de l’argent sur des durées longues (supérieures à un an). On utilise généralement comme références les emprunts d’État. Ces taux longs réagissent aux anticipations de croissance et d’inflation. Ils présentent une grande influence sur les taux fixes du crédit immobilier.

Généralement, les taux longs sont supérieurs aux taux courts. Mais parfois, il arrive que les rendements à court terme soient plus élevés. On parle alors d’une inversion de la courbe des taux. Il pourra alors y avoir une récession.
 

Les différentes formes de la courbe des taux

On peut observer principalement trois principaux courbes de taux :

• La courbe des taux normale. Elle concerne les taux à long terme qui sont supérieurs aux taux à court terme. Elle va traduire les anticipations positives de croissance économique.
• La courbe des taux inversée. Les taux à court terme vont alors dépasser les taux à long terme. Cela annonce très souvent un ralentissement économique ou une récession.
• La courbe des taux plate. Les taux sont alors similaires, quelle que soit leur échéance. Cela signalera une incertitude économique importante ou une transition de la politique monétaire d’un État.

On peut aussi signaler la pentification qui consiste en une augmentation de l’écart entre les taux longs et les taux courts. Cela correspond à un grand dynamisme économique. Celle-ci peut être causée par une baisse des taux courts (bullish steepening) ou une hausse des taux longs (bearish steepening).

Interprétation économique de la courbe

Nous avons vu que les courbes de taux peuvent interpréter une potentielle récession. Mais pour une interprétation optimale de ces courbes, il est important de retenir au préalable différents éléments.

Ainsi, les taux courts sont établis par les banques centrales. Lorsque les taux courts sont élevés, cela signifie soit :

• Que la banque centrale tente de ralentir l’économie,
• Que les taux longs baissent fortement.
   

Lorsque l’économie va bien, les entreprises investissent et connaissent une croissance importante de leurs ventes. Elles peuvent mieux gérer leur stock. Le taux de chômage est bas. La demande sera donc forte. Dans ce cas, une banque centrale peut craindre une inflation. Elle va alors augmenter ses taux afin de réduire la création monétaire ou émission de crédit. Cela permettra de réduire l’inflation. Dans le cas inverse, il sera aussi possible de baisser les taux afin de stimuler l’économie et le crédit. Pour simplifier, on peut dire que les banques centrales sont les maîtres des taux courts.

Pour ce qui est des taux longs, ils sont fixés par les marchés. Lorsqu’ils baissent, cela signifie que les investisseurs anticipent une baisse de l’inflation. Celle-ci est provoquée par une détérioration de l’environnement économique. Si les investisseurs sont confiants, ils vont privilégier les actifs risqués (actions). Les actifs moins risqués (obligations) seront alors délaissés. Dans le cas où l’économie souffre, les investisseurs vont se réfugier dans des valeurs sûres qui verront leurs prix monter. Les taux longs vont être régis par la loi de l’offre et de la demande obligatoire.

Exemple d'analyse d'une courbe réelle

Pour bien comprendre les analyses de courbe réelle, on peut se tourner, par exemple, vers la courbe des taux actuels. Les besoins ou désirs de consommation ont été inassouvis durant le confinement. À la sortie de celui-ci, il y a eu un sursaut de demande qui s’est heurté à une offre contrainte à des perturbations liées à la chaîne d’approvisionnement. Ce déséquilibre entre offre et demande a provoqué une hausse rapide des prix à la consommation, tenace qui a surpris les banques centrales. Elles ont donc dû relever les taux directeurs vigoureusement afin de freiner l’économie et l’inflation. Les taux longs ont suivi le mouvement dans une moindre ampleur. Les investisseurs ont d’abord exigé un rendement plus élevé afin de compenser une érosion de leur pouvoir d’achat. La hausse des taux courts a convaincu les banques centrales qu’elles faisaient les bonnes choses pour freiner l’économie. Les taux longs ont donc été dépassés par les taux courts. Les banques centrales ont jugulé l’inflation. Les marchés sont certains que les autorités monétaires peuvent provoquer un ralentissement économique important et des baisses conséquentes pour 2024 et 2025. Les autorités auront donc intérêt à stimuler l’économie.

Courbe des taux et instruments financiers 

On a vu que la courbe des taux était in indicateur parmi d’autres. Il ne doit pas être utilisé seul pour prédire les cycles économiques. D’autres indicateurs peuvent être utilisés comme :

• Le taux de chômage,
• Le rythme des créations d’emploi,
• Le nombre des chantiers de nouvelles constructions,
• La confiance des ménages,
• La confiance des directeurs d’achat des entreprises (indicateurs PMI).
   

La courbe de taux est un instrument majeur pour l’économie. Elle permet de prévoir les actions à réaliser. Il est donc important de bien savoir la lire et de comprendre toutes les subtilités liées à celle-ci. Pour cela, il faut de l’expertise et du discernement. Les entreprises peuvent s’adresser à des experts dans le domaine de la finance, comme, par exemple, une personne détenant un MBA Finance. Celle-ci possède les compétences financières et techniques pour bien comprendre et traduire une courbe de taux. 
Au même titre que le Repo, la courbe des taux permet de maîtriser sa trésorerie sur le court ou moyen terme.

Le rôle des banques centrales

Les banques centrales ont pour rôle d’acheter des titres  de dette publique de long terme. Ce sont des institutions qui définissent et mettent en œuvre la politique monétaire dans une zone monétaire. En Europe, on trouve la BCE ou Banque Centrale Européenne. Aux Etats-Unis, c’est la Réserve Fédérale.

Ces banques centrales ont de nombreux objectifs. Le principal est de maintenir la confiance dans la zone concernée. Pour cela, elles devront contrôler l’inflation autour de 2%. Afin de réussir cette opération, elles vont principalement utiliser les taux d’intérêt. 

Elles ne contrôlent que les taux courts, sous forme de prêts remboursables le lendemain. La politique monétaire sera ainsi ajustée plus rapidement. Dernièrement, les banques centrales ont ajouté à leurs outils le quantitative easing ou assouplissement quantitatif qui va influencer, quant à lui, les taux d’intérêt sur le long terme.

Les banques centrales ont aussi pour rôle d’émettre la monnaie, la surveillance et la régulation des normes et réglementations, la gestion des réserves de change. Elles interviennent également en cas de crise économique ou financière.

Courbe des taux et risque : ce qu'elle révèle

Le principal danger lié à la courbe des taux correspond au risque de subir une variation défavorable des taux d’intérêt du marché, celui-ci étant lié à un investissement 
Lorsque la courbe des taux s’inverse, il y a également un risque important. 

Différents facteurs peuvent avoir une influence sur la courbe de taux :

• La politique monétaire,
• L’inflation,
• La demande et l’offre sur le marché obligataire.

Conclusion

La courbe de taux est un outil particulièrement utile pour les investisseurs puisqu’ils pourront aménager leurs portefeuilles en fonction des prévisions indiquées par la courbe. C’est en effet un outil indispensable pour prévoir les tendances économiques et prendre de bonnes décisions.

En étudiant leur forme, on peut obtenir une grande qualité d’informations sur l’économie actuelle et future. On peut donc considérer ces courbes de taux comme un élément essentiel pour réaliser des opérations de qualité dans le domaine financier et économique.