Qu’est-ce qu’un swap ? Définition et fonctionnement en bourse

Dans le domaine de la finance, on trouve de nombreux outils et outils d’investissement. Il peut s’agir des produits dérivés qui sont à l’origine d’opérations très rentables. Et parmi ces produits, on trouve les swaps. On les rencontre sur les marchés financiers et dans les catalogues des brokers. Mais qu’est-ce précisément qu’un swap et quels types peut-on découvrir ? Nous allons également vous expliquer le fonctionnement de ces swaps, leurs utilisations, avantages et limites et comment gérer les risques liés à ces swaps. 

Qu’est-ce qu’un swap en finance ?

Le swap en finance est un produit dérivé qui comprend un contrat entre deux parties qui vont échanger mutuellement différents flux financiers. Cet échange se fait sur la base d’une modalité de calcul définie au préalable et sur une durée précise.

Pour simplifier, on peut dire qu’un swap est un contrat qui impose à une personne A de payer des flux financiers à B, qui lui-même paiera des flux financiers sur une durée définie. 

C’est donc un engagement financier de deux différentes entreprises, l’une envers l’autre. Celles-ci doivent se respecter et respecter les termes du contrat. Le swap peut engager un seul échange de flux financier ou plusieurs étalés dans le temps.

Le swap a en finance plusieurs utilités. Il est un outil de hedging. Il va en effet permettre de diminuer les risques auxquels une entreprise, une banque ou encore un fonds d’investissement peut être exposé.

Il peut aussi être un instrument de spéculation. Même si le swap est avant tout un outil pour diminuer le risque, il peut aussi être employé pour spéculer. Dans le cas d’un swap sur le taux d’intérêt, par exemple, la partie qui va régler le taux variable peut le faire simplement parce qu’elle a réalisé que les taux pouvaient baisser. Elle pourra ainsi tirer des profits en échangeant des flux à taux variables contre des flux à taux fixe.

Le swap est aussi un outil d’investissement indirect intéressant. Les actifs choisis seront appelés sous-jacents. Ainsi, pour un swap sur les matières premières. Lorsque la matière première est périssable, la logistique liée à l’entreposage est compliquée. Le swap sera alors une très bonne alternative.

Le swap en finance est utilisé par différents acteurs.  Le type d’acteur est relié au swap choisi.

Ainsi, les banques d’affaires se tourneront vers les swaps en finance. Les fonds d’investissement opteront pour les Hedge funds.  Les grandes entreprises (industrielles et commerciales), derniers acteurs, utilisent les swaps pour se protéger avant tout des risques.

Le swap est pour résumer un outil permettant de réaliser un profit sur ses obligations de paiement. Il sera utile pour réduire de façon intéressante le coût du financement obtenu, obtenir une protection contre le taux de change ou réduire les conséquences d’une exposition importante aux fluctuations des taux d'intérêt. Seuls les flux d’intérêts sont échangés et non le capital.

Le swap  voit ses origines dans les années 1960 lorsque la Banque centrale américaine (FED) intervient sur les marchés des changes pour soutenir le dollar. Elle va alors échanger des dollars contre des marks auprès de la Bundesbank. Elle a pris l’engagement que l’échange se réaliserait à une date fixée d’avance.

Schéma de principe d’un swap (tiré du site Swap en finance : définition, explications et exemple)

Les principaux types de swaps

Le swap peut se décliner en quatre types dans le domaine de la finance.

Swap de taux d’intérêt (IRS)

L’IRS se base sur les taux d’intérêt. Les deux parties concernées vont échanger  des paiements d’intérêt simples qui sont calculés sur différents taux (fixes ou variables). Une entreprise pourra ainsi échanger son exposition à un taux d’intérêt en cours de route.

Voici un exemple concret. Une entreprise A présente une dette financière de 10M d’euros à un taux de 4% sur dix ans. Elle paie ses intérêts tous les mois. Lorsque le directeur de cette entreprise pense que les taux vont chuter dans les deux années à venir, il désire en profiter naturellement. Il va alors souscrire un swap avec une banque B. Ce contrat va présenter différentes caractéristiques :

• Une durée de 10 ans avec paiements mensuels,
• Montant nominal de 10M d’€,
• Taux fixe payable par la banque de 4%,
• Taux variable pour l’entreprise : LIBOR +0,5.

L’entreprise paiera à la banque tous les ans des intérêts basés sur les 10M au taux variable LIBOR (le plus utilisé) +0,5. La banque paiera, quant à elle, un montant d’intérêt au taux final de 4% à l’entreprise.

On peut ainsi constater que l’entreprise va faire face à un taux de marché variable qui pourra diminuer si le directeur a vu juste concernant la chute des taux. Elle ne sera donc plus confrontée à un taux initial de 4%. Elle continue néanmoins de payer des intérêts à 4% sur sa dette mais la banque va lui verser des paiements qui viendront compenser. Dans le cas où les taux d’intérêt baissent sous 4%, l’entreprise sera gagnante. La banque sera alors perdante. Dans le cas où les taux augmentent à plus de 4%, ce sera l’entreprise qui sera perdante et la banque gagnante.

Swap de devises (currency swap)

Ce swap est très proche du swap d’intérêt. Mais les échanges se font dans deux monnaies différentes. Une entreprise originaire d’un pays Y veut s’étendre dans un pays étranger X. Elle va donc s’endetter dans son pays d’origine à des taux intéressants. Elle va trouver une entreprise dans le pays étranger avec qui elle va « swapper » ses flux financiers. Elle simulera alors un emprunt dans le pays étranger. Prenons un exemple.

Une entreprise française spécialisée dans la boulangerie désire ouvrir un centre de production en Angleterre. Elle va emprunter pour cela 10M de livres au taux de change de 2€/ £. Elle pourra alors construire son usine. Les banques anglaises proposent des taux d’intérêt de 6% alors qu’en France l’entreprise a des taux d’intérêt de 4%. Une entreprise britannique désire installer une brasserie en France. Cela lui coûtera 10M de livres (soit 20M euros). Les banques françaises proposent un taux d’intérêt de 5%. Les deux entreprises vont donc s’engager dans un swap. La boulangerie française va emprunter 20M d’euros à une banque française à un taux et va reverser ses 20M d’euros à la brasserie anglaise. Celle-ci va emprunter 10M de livres à une banque anglaise à un taux de 3% et va reverser les 10M de livres à la boulangerie française. Tous les ans, la boulangerie va verser des intérêts de 3% sur les 10M de livres à la brasserie afin de rembourser son emprunt. La brasserie versera des intérêts de 4% à la boulangerie qui les utilisera pour rembourser son emprunt à la banque française. Chaque entreprise pourra ainsi obtenir des taux d’intérêts plus bas en levant les fonds dont elle a besoin. Elles profiteront de facilités administratives plus rapides. Ce swap de devises facilitera l’activité commerciale des entreprises à l’étranger. Elles pourront de la sorte s’internationaliser.

Swap d’inflation

Ce swap d inflation s’appuie sur l’échange d’un taux fixe ou variable contre un taux d’inflation. Ce swap aide les parties prenantes à se protéger contre le risque d’inflation. Les paiements sont alors indexés sur un indice des prix à la consommation.

Swap des matières premières

Ce swap concerne les matières premières (ou commodity swap). Ce contrat engage deux acteurs qui vont s’engager à échanger des flux sur un prix fixe de matière première contre un flux variable de la même matière première. Ce swap se négocie de gré à gré. 

Voyons un exemple. Si une compagnie aérienne souhaite fixer le prix d’achat de carburant pour l’année à venir pour éviter une augmentation, elle va souscrire un swap sur le prix du pétrole avec sa banque avec une fréquence de paiement mensuelle. Le prix du gallon de carburant sera fixé à 5 euros sur un volume donné. Si chaque mois, le prix sur le marché est supérieur à 5 euros, ce sera la banque qui paiera le surplus à la compagnie aérienne. Dans le cas où le prix est inférieur à 5 euros, ce sera la compagnie aérienne qui paiera la différence. Celle-ci aura la garantie du prix du carburant. Elle se met donc à l’abri.

Credit Default Swap (CDS) 

Le swap de crédit ou Crédit Default Swap peut être difficile à comprendre. Il consiste en un contrat entre deux parties (entreprise et banque) lorsque qu’une entreprise veut se protéger d’un risque de faillite d’une autre entreprise ou un État… 

Voici un credit default swap exemple. L’entreprise qui souscrit le swap va payer régulièrement une prime à la banque qui lui fournit le swap. La banque paiera, pour sa part, une somme plus importante si l’entité tierce fait faillite. Prenons un exemple concret. Une entreprise industrielle française désire s’implanter dans un pays considéré comme à risque par les agences de notation. Elle va construire une usine importante à hauteur de 50M d’euros. Mais la situation financière se dégrade dans les trois ans et l’entreprise française craint de ne plus être rentable. Elle va donc contracter alors un CDS auprès de sa banque. Pour cela, elle va prendre un montant nominal de 30M d’euros à un taux annuel de 0,5%. Le paiement sera trimestriel pour une durée de 5 ans. Dans le cas où le pays dans lequel se trouve l’usine se retrouve en situation difficile (défaut de paiement) dans les 5 ans, la banque s’engage à payer 30M d’euros à l’entreprise. Celle-ci aura donc l’assurance de ne pas perdre la totalité de son investissement.

Swap forward et autres variantes

Le swap à terme est une forme de swap à taux d’intérêt. Deux parties  conviennent d’échanger des paiements d’intérêts à une date ultérieure. Cela permet de se prémunir contre d’éventuelles hausses d’intérêt.

On peut encore rencontrer l’equity swap qui permet de se protéger sur le court terme d’une baisse de performance d’une action ou d’un indice en échange d’intérêt.

Le swap peut aussi être : 

• Basis wrap qui permet de faire des échanges sur deux taux variables indexés sur des taux à court terme.
• Constant maturity swap permet de faire des échanges à un taux variable indexé sur des taux d’intérêt à court terme contre un taux sur le moyen ou long terme.
• Asset wrap. Il s’agit d’une fusion d’un swap de taux d’intérêt et d’une obligation à taux fixe. 
• Total return swap. Il permet d’échanger les revenus et le risque d’évolution de la valeur de deux effectifs.
• Swap de courbe. C’est un échange de taux (variable contre variable) mono-devise qui s’appuie sur la courbe des taux.

Le fonctionnement des swaps

Le swap présente des opérations d’échange assez simples. Il peut toutefois être un instrument complexe.

Pour ce qui concerne le trading Forex, les traders devront choisir la paire de devises dont les taux d’intérêt respectifs sont très éloignés et opter pour la plus rémunératrice. C’est le swap en bourse.

Le swap de devise, le fonctionnement peut se résumer ainsi : échange initial, échanges périodiques, échange final.

Pour ce qui est du swap de taux, il repose sur le montant nominal prédéterminé.

Échange de flux financiers

Le swap pourra concerner les flux financiers et les taux d’intérêt. Il s’agit alors, comme nous l’avons déjà mentionné, d’un échange entre deux parties d’un certain flux financier. Cela concerne principalement les banques et les institutions financières.

Pricing swap : comment évaluer un swap ?

Le prix d’un swap est évalué en calculant le taux du swap au pair. Il s’agit d’un taux qui fixe la valeur d’un moment donné de tous les taux de trésorerie futurs. Pour l’évaluer, il sera indispensable de prendre en compte différents critères :

• Court, moyen ou long terme pour l’investissement,
• Valorisation,
• Marché des swaps,
• Bénéfices.

Exemple chiffré de swap de taux d’intérêt

Il existe différents swaps de taux d’intérêt :

• Fixe contre fixe,
• Fixe contre variable,
• Flottant contre flottant.

Comme exemple, on pourra prendre en compte une entreprise manufacturière qui a emprunté à taux variable. Elle s’inquiète d’une éventuelle hausse des taux d’intérêt. Elle va alors conclure un swap avec une institution financière à un taux d’intérêt de 5% pour un montant de 5 millions. L’institution financière s’engage pour sa part, un taux variable basé sur le LIBOR. L’entreprise convertira alors sa dette à taux fixe et assurera la stabilité de ses flux de trésorerie.

Swaps et gestion des risques

Le swap présente différents risques. Les entreprises peuvent ainsi devoir couvrir une hausse des taux. D’autres risques financiers peuvent se rencontrer.

Couverture contre le risque de taux

Les swaps peuvent être utilisés pour se prémunir contre les fluctuations défavorables des taux d’intérêt. Ils peuvent aussi permettre d’atteindre un équilibre entre dette à taux fixe et dette à taux variable. Les deux parties ayant  bénéficié de l’échange obtiendront un taux d’emprunt plus avantageux que ceux présentés par une banque, par exemple.

Gestion du risque de crédit

Le swap de crédit est un contrat financier qui permettra  de transférer le risque de défaut de crédit d’un émetteur à un autre. Il sera donc possible de se prémunir de ce risque.

Rôle dans la diversification des portefeuilles

Lorsque l’on possède des portefeuilles, les swaps peuvent s’avérer intéressants. Ainsi, certains ETF permettront de réduire les frais des swaps via les coûts associés aux contrats swap utilisés dans la réplication synthétique. Cela va influencer les rendements des ETF.

Swap trading et utilisation en finance de marché

Le swap peut être utilisé en finance sur le marché. Le swap des devises est très apprécié des traders de long terme. Le swap est particulièrement utilisé sur le marché des devises (Forex). Le swap trading permet effectivement aux investisseurs et aux entreprises d’effectuer des échanges de flux financiers de même nature dans des devises différentes. Ils pourront alors mieux gérer les risques de change.

Le swap de change (ou swap cambiste) se base sur les opérations automatisées et deviendra une opération de trésorerie intéressante et flexible. Mais cela reste une opération délicate et complexe qui impose une stratégie pointue. Il sera alors très intéressant de se faire aider par un spécialiste. Celui-ci pourra posséder un MBA Finance.   

Avantages et limites des swaps

Les swaps sont utilisés pour des opérations de couverture et permettent ainsi de réduire voire d’annuler les risques. Mais malgré cet avantage important, ils présentent un inconvénient, lui aussi important, lié au risque de contrepartie. Il est effectivement possible que la contrepartie ne respecte pas ses engagements et obligations de paiement.

Les swaps sont flexibles et présentent de faibles coûts de gestion. Ils permettent  aux entreprises d’accéder à de nouveaux marchés et de mieux gérer leur exposition financière.

Dans le cas d’un swap lié à des fins de spéculation, les pertes peuvent être importantes si les prédictions sont fausses.

Conclusion

Les swaps sont un instrument financier avant tout complexe. Ils sont utilisés, en premier lieu, par les investisseurs professionnels. C’est un outil qui est utilisé sur les marchés financiers des devises qui permet également de réaliser des opérations de trésorerie et des opérations de crédits. Certains traders pourront utiliser le swap pour générer des bénéfices sur le long terme.

Mais pour bien utiliser ces swaps, il est capital de bien comprendre les mécanismes de base.